【观点】研报指农业银行契合政府加杠杆周期，推荐关注

本报告深度剖析宏观杠杆周期与银行股行情分化的内在关联，指出银行股定价逻辑已完成向红利/确定性溢价的深刻演进。复盘显示，在22—25年政府加杠杆、居民及城投去杠杆的周期中，信贷资源向政府项目倾斜，高股息低估值国有大行（农业银行）凭借与政府项目的深度绑定、低风险敞口和高股息确定性，成为新一轮领涨龙头，“政府加杠杆买四大行”的逻辑清晰确立。

基于“宏观定方向、微观选标的、周期控节奏”的三维选股体系，报告给出当前投资建议：宏观杠杆周期呈现“政府加杠杆延续、居民去杠杆”特征，红利定价逻辑仍将主导。推荐三条核心主线，首条即为高股息低估值国有大行龙头（契合政府加杠杆），农业银行明确位列其中。