【观点】农行逆周期表现稳健，确定性获市场溢价

农行总资产正式迈入50万亿时代，在2026年一季度行业逆风中录得10.5%的营收双位数增长，展现出逆周期韧性。

负债端防御强劲，全口径客户存款新增2.47万亿元，依托县域市场吸附低成本资金，有效对冲利率下行冲击。

非息收入成为增长引擎，手续费及佣金净收入同比增长7.85%，财富管理业务如理财和基金代销显著放量。

资产端精准配置，科技型企业贷款增速突破20%，制造业贷款增速11.6%，同时不良贷款率降至1.25%，拨备覆盖率高达292.55%。

市场给予农行更高溢价，以0.86倍市净率位居同业第一，凸显其在不确定环境中的确定性价值。