百隆东方Q1净利翻倍增长越南产能成核心引擎 存货压力与现金流承压

百隆东方2025年第一季度收入17.31亿元同比微降5.63%，但归母净利润1.73亿元同比增长115.95%，扣非净利润转正至1.47亿元，业绩超市场预期。主要驱动因素包括越南色纺纱产能利用率提升（占比55%）、国内处置亏损工厂扭亏、金融资产公允价值变动收益增加。毛利率同比提升8.97个百分点至14.86%，净利率提升5.6个百分点至10%。但经营性现金流为-3.56亿元，因原料采购支出增加。存货同比微增2.8%至47.64亿元，周转天数增加31天至75天。分析师维持买入评级，看好越南产能扩张及关税改善带来的订单潜力，但需关注棉价、汇率及需求波动风险。