工商银行2025半年报：营收重回正增 资产质量稳健

中国银河证券发布工商银行2025年半年报业绩点评，维持推荐评级。2025H1公司营收同比1.57%重回正增，归母净利润同比-1.39%；Q2单季营收、净利分别同比6.81%、1.37%。息差1.30%较年初降12BP但降幅收窄，生息资产收益率2.79%降38BP，付息负债成本率1.45%降31BP。资产端，贷款较年初增6.39%，其中对公贷款增7.71%（战略性新兴产业、普惠、制造业分别增35.5%、17.3%、13.3%），零售贷款增2.34%（消费、经营贷分别增10.2%、10.8%，按揭贷款降幅收窄至-0.6%）。负债端，存款较年初增5.94%，个人存款增6.96%，企业存款增速回正增5.19%，定期存款占比59.71%较年初升1.07pct。非息收入同比6.54%，中收同比-0.57%（Q2单季同比0.28%），对公理财收入增24.5%，养老金业务带动其他业务收入增27.6%，零售AUM超24万亿元增5.08%。投资收益增52%，公允价值变动损益降111.76%。资产质量方面，不良贷款率1.33%环比持平，关注类贷款占比1.91%降11BP；对公不良率降11BP至1.47%，零售不良率升20BP至1.35%（个人经营贷、信用卡不良率分别升35BP、25BP至1.62%、3.75%）。拨备覆盖率217.71%升2.01pct，核心一级资本充足率13.89%环比持平。报告认为公司作为国有行龙头，资产规模全球第一，业务结构多元韧性强，信贷扩张、结构转型及“GBC”改革推进助力高质量发展，风险抵御能力提高，2025年分红率稳定在30%。