【观点】券商发债高增三层新逻辑，国联民生受益于整合后资本补充与行业扩张

中邮证券研报指出，本轮券商发债高增不仅为资本补充，更是并购整合浪潮下的战略资本支撑。国联民生等完成整合后的新头部机构，需进一步补充净资本支撑业务扩张，形成“整合→发债→再扩张”链条。同时，评级上调开启正反馈循环，科创债政策红利带来结构性增量，利率下行周期中“借新还旧”可降低财务费用。建议关注国联民生等特色标的。