【观点】7月金融数据三重信号：信贷收缩叠加财政接力，低利率下银行防御价值凸显

央行发布7月金融数据显示，人民币贷款单月净减约0.34万亿，为年内首次负增长，反映住户与企业融资需求偏弱，信贷向债券市场直接融资转移。M2同比降至7.7%，跌破8%，M2-M1剪刀差被动收窄至3.7个百分点，资金活化程度仍处低位。政府债券净融资约1.32万亿，成为社融增量主力，支撑社融存量增速7.4%止跌，信用收缩最陡阶段或已过去。

财政资金落地节奏成为后续信用企稳的关键，若8-9月政府债券继续放量并加快拨付，社融增速有望回升。低利率延续下，红利与银行板块凭借负债端优势具备防御价值。