九牧王投资亏损叠加高广告费，业绩承压明显

九牧王近年金融投资亏损严重，2024年净利润下滑7.86%至1.76亿元。公司近三年金融资产及股权投资净收益持续为负，累计公允价值变动损失达2.1亿元，其中阳光保险股价下跌导致损失1亿元。为吸引年轻客群，2024年广告费激增23.66%至2.3亿元，销售费用率达44.14%，挤压利润空间。尽管直营渠道扩张提升毛利率至64.98%，但净利润率下滑至5.48%。公司已停止新增投资项目并计划缩减投资规模，2025年营收预期保守增长3.74%。