【观点】券商分析指出费用优化驱动利润改善

信达证券发布对九牧王的研报，分析其2026年上半年业绩。核心观点指出，公司通过有效的费用优化（尤其是销售费用率下降）和毛利率提升，驱动了扣除非经常性损益后归母净利润的显著高增长（+44.01%），主营业务结构趋于健康，尤其是茄克品类增长强劲，直营渠道占比提升。

然而，报告也强调，公司投资组合（如重仓腾讯控股）的公允价值大幅波动，是拖累当期表观净利润（-77.15%）的主要原因。研报认为，主业经营现金创造能力强劲，验证了盈利修复趋势，并给出了未来三年的盈利预测与估值。