【观点】会稽山2025年报分析：增长与隐忧

会稽山发布2025年报，全年营收18.22亿元，同比增长11.68%，净利润2.45亿元，同比增长24.70%，扣非净利润大增32.06%，营收和扣非净利润均创历史新高。第四季度表现尤为突出，单季营收6.10亿元，归母净利1.28亿元，同比大增53.6%。

公司‘高端化、年轻化’战略成效显著，酒类业务营收增长11.79%，中高档黄酒毛利率达67.33%，以气泡黄酒为代表的爽酒系列成长为‘亿级大单品’。

然而，隐忧不容忽视：销售费用激增42.67%至4.73亿元，销售费用率达26%；经营活动现金流净额减少27.7%；分红力度下降，现金分红总额从1.88亿元降至1.41亿元；全国化进程缓慢，非江浙沪市场收入占比不足15%。

展望2026年，公司目标酒类销售两位数增长，但需从规模扩张转向盈利质量提升。