【观点】会稽山高营销投入致现金流恶化

文章深度分析会稽山2025年财报，指出营收和净利润虽创历史新高，但销售费用同比激增42.67%，三年广告投入达5.1亿元。

现金流连续三年下滑，经营活动净现金流与净利润比值降至0.97，显示盈利质量恶化。专家认为销售费用增速远超营收增速，边际效益递减，公司面临现金流压力和区域依赖困境，全国化进程缓慢。