光大证券—电解铝行业系列报告之二：氧化铝价格或现拐点，电解铝景气底部抬升—250114

2024年氧化铝价格高企，主要由于铝土矿供应瓶颈和政策影响。国内铝土矿产量下滑14.39%，进口量也因雨季减少。预计2025年新增产能将缓和供需矛盾，但需关注投产进度。氧化铝价格下跌过程中可能出现反复，且不一定与电解铝价格同步。‘新三样’需求支撑铝价中枢上移，电解铝纳入碳交易市场后水电铝有望获溢价。建议关注云铝股份、神火股份等企业。