上海医药一季度商业稳健创新亮眼 工业承压研发投入加码

上海医药2025年第一季度实现收入707.6亿元，同比增长0.87%，归母净利润13.3-13.6亿元，扣非净利润12.6-8.1亿元。商业板块收入649亿元（+2.6%），净利润8.3亿元（+0.2%），其中创新药业务收入125亿元（+23.2%），CSO业务收入18.7亿元（+9.9%），非药业务收入109亿元（+6.9%）。工业板块收入58.9亿元（-15.3%），净利润5.32亿元（-21.1%）。研发投入持续推进，多个创新药管线进展顺利。毛利率下降1.19个百分点至10.25%，净利率下降0.34个百分点至2.32%，应收账款周转天数增加5.7天至104.6天。分析师下调2025-2027年盈利预测，但维持“买入”评级。