上海医药25H1业绩：归母净利润增51.6% 创新业务亮眼

2025年上半年，上海医药实现收入1415.9亿元，归母净利润44.59亿元（同比增长51.6%），扣非归母净利润21亿元（同比下降22.4%）。归母净利润增速较快主要系对和黄药业会计核算由合营企业权益法核算变更为按子公司核算产生一次性特殊收益约16.8亿元。商业板块增长稳健，实现收入1294亿元（同比增长2.2%），净利润17.9亿元（同比增长0.1%），其中进口总代业务收入175亿元（同比增长11.7%），创新药业务收入242亿元（同比增长22.6%），非药业务收入226亿元（同比增长3.5%）。工业板块25H1收入121.6亿元（同比下降4.5%），净利润11.5亿元（同比下降12.3%），但25Q2收入62.8亿元（同比增长8.4%），净利润6.2亿元（同比下降3.1%），业绩有所改善。研发方面，多个创新药管线推进，I001高血压适应症NDA申请获受理，参芪麝蓉丸处于III期临床试验，B007两个适应症II期临床完成受试者入组。财务上，25Q2毛利率10.84%（同比下降0.91个百分点），净利率4.41%（同比上升2.39个百分点）；25Q1应收账款周转天数75.4天（较24Q1增加2.3天）。机构调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为62.2/49.9/55亿元，维持“买入”评级。