【观点】上海医药2025年报分析与买入评级

上海医药发布2025年报，营收稳健增长，但扣非净利润下滑。归母净利润增长主要得益于对和黄药业会计核算变更产生的一次性特殊收益，扣除后实际下滑。

商业板块创新业务高速增长，CSO、创新药等业务突破百亿规模，优化收入结构；工业板块中药业务因控股和黄药业而注入新动能。

新药研发取得进展，数字化转型赋能全产业链，盈利预测给予买入评级，但提示研发及合作风险。