中国核建：核电高景气，核聚变规划成新增长点

中国核建是国内核电工程建设龙头，核电业务占比持续提升，2025H1新签核电合同增速34.7%。当前核电行业投资高景气，2025年1-8月投资同比增27.5%，连续四年每年核准10台机组锁定中期收入。公司技术资质壁垒高，累计建设96台机组、32台在建。近期核聚变列入国家"十五五"规划新增长点，预计2026-27年核电工程利润加速释放。短期业务结构优化驱动Q3毛利率提升至11.9%，减值损失收窄释放业绩弹性；中长期核聚变技术突破打开万亿市场，新能源转型打造第二增长曲线。但公司面临核电审批节奏放缓、工民建业务竞争加剧拖累毛利率、经营现金流净流出及应收账款减值等风险。