明阳智能海外订单增长，盈利修复可期

国内风机行业盈利修复与海外市场拓展推动明阳智能发展。当前推荐风电整机核心逻辑是国内毛利率改善叠加海外业务高弹性。国内风机价格企稳及平台化产品特性支撑毛利提升，预计2025年三季度后交付项目价格回升。海外市场方面，明阳智能2025年底海外新增订单预计5-10GW，海外陆上风机毛利率可达20%-50%，显著高于国内。行业反内卷措施及政策支持推动盈利改善，预计2026年明阳智能目标市值约400亿元。