中国中冶矿产项目推进 海外订单高增获买入评级

天风证券8月31日发布研究报告，维持中国中冶买入评级。2025年上半年公司实现收入2375.33亿元，同比下降20.52%；归母净利润30.99亿元，同比下降25.31%；扣非净利润23.26亿元，同比下降27.71%。其中Q2单季收入1152.6亿元，同比下降22.59%；归母净利润14.92亿元，同比增长1.43%；扣非净利润7.2亿元，同比增长30.88%。分业务看，上半年工程承包、特色业务、综合地产业务营收同比分别下降21.79%、5.23%、4.63%，毛利率分别提升1.08个百分点、0.99个百分点、下降0.65个百分点。矿产资源端，在产的瑞木镍钴矿、山达克铜金矿、杜达铅锌矿归属中方利润总额分别为2.3亿、1.5亿、1.7亿元，同比分别变化-10.5%、122.9%、68.1%；阿富汗艾娜克铜矿进矿道路前8.9公里已竣工通车，剩余道路建设中；巴基斯坦锡亚迪克铜矿项目巴基斯坦审批基本完成，国内审批进行中。上半年新签合同额5482亿元，同比下降19.1%，其中海外新签合同额576.9亿元，同比增长32.5%。综合毛利率10.09%，同比提升1.04个百分点；经营性现金流净流出219.85亿元，同比少流出64.21亿元。机构下调25-27年归母净利润预测至61.5/66.6/72.7亿元（前值70.9/75.7/81.5亿元），但维持买入评级。