中国人寿CSM增长乏力 新业务盈利能力承压

华泰证券研报分析显示，2023年会计准则切换至2025年上半年期间，主要上市保险公司合同服务边际（CSM）增长分化，行业整体CSM规模下降。中国人寿CSM规模保持行业领先，但中资上市保险公司CSM占准备金比例介于12%—15%之间，低于友邦保险26%的水平，多数公司该比例呈下降趋势，反映存量业务盈利能力有所减弱。新业务贡献的CSM规模不及CSM释放规模，新业务盈利能力面临压力，可能与期间利率下行压制寿险产品盈利水平有关。营运偏差对CSM产生负面影响，反映前期对CSM的计量可能过于乐观。报告预计2025—2027年间中资上市保险公司合计CSM将恢复每年约2%的增长。