【观点】摩根大通研报推荐中国人寿H股为首选

摩根大通发布研报分析中国保险行业2025财年业绩，指出行业基本面出现决定性转折，业务势头增强和现金流改善将支持资产负债表复合增长及股息增长。然而，股票持仓已升至相当于账面价值的1.5倍，模拟显示10%的股市波动可导致2026年共识盈利波动46%，主要风险在于股票持仓暴露导致的盈利波动以及股息政策透明度不足。研报预测2026年新业务价值将增长21%，行业混合负债成本已下降。基于更高的股权成本和收窄的A—H溢价，摩根大通将覆盖公司H股和A股目标价平均下调13%和18%，但推荐港股首选中国人寿H股。佐证数据显示，2025年核心盈利仅占报告盈利的61%，盈利质量仍需通过扩大寿险销售规模来夯实。