长城汽车Q3营收增20% 海外销量创新高

长城汽车近日发布2025年第三季度报告，Q3营收612.47亿元同比增20.51%，归母净利润22.98亿元同比降31.23%；前三季度营收1535.82亿元同比增7.96%，归母净利润86.35亿元同比降16.97%。Q3销量35.36万台同比增20.2%环比增12.97%，新能源车型11.8万台同比增49.21%环比增20.64%，20万元以上车型10.13万辆同比增40.83%。利润下滑主因直营渠道投入、销售费用增19.49%及报废税返还延迟至Q4，剔除短期因素后主业盈利环比提升。全球化方面，前三季度海外销量33.42万辆占比超36%，9月海外销量首破5万，非俄市场同比增约45%，巴西工厂已投产。智能化持续投入Coffee Pilot系统、端到端大模型及九州超算中心。投资建议维持买入评级，对应2025-2027年PE为14.13、12.52、10.96倍。