【观点】招银国际下调长城汽车目标价及盈利预测，维持买入评级

招银国际发布研报，将长城汽车H股目标价大幅下调，A股目标价同步下调，但维持“买入”评级。该行因出口退税下调、电池消费税上升及俄罗斯报废税返还不确定性，明显下调未来两年盈利预测；同时预计四季度销量环比改善，但年终奖计提可能拖累毛利率和费用率。

报告认为海外本地化扩张可对冲关税并支撑长期上行，管理层预计海外产能继续扩张，本地化生产盈利能力长期优于整车出口。