【观点】滨化股份增收不增利，行业回暖或迎反弹

滨化股份2025年前三季度营收111.48亿元，同比增长47.35%，但扣非净利润下滑48.58%至9579.01万元，面临增收不增利的困境。公司业务结构分散，依赖国内市场，在环氧丙烷产能过剩背景下参与价格战，导致利润被压缩。

存货上升至17.15亿元，去库存压力大，同时固定资产折旧增加，重资产模式在周期下行时承受阵痛。

然而，公司经营活动现金流改善，有完整的产业链底蕴，一旦行业供需逆转，可能迎来业绩反弹。