杠杆松绑利好龙头，华泰证券成本优势显著

近期，监管层表态将放松券商杠杆限制。本次杠杆松绑的背景是市场已自底部反弹超千点，券商行业正处在景气周期。回顾历史，券商重资产业务的ROE受杠杆率偏低制约，放松杠杆将直接利好经纪和两融等核心业务，有望增厚利润并打开估值修复空间。

在具体公司层面，资源预计将向大型券商倾斜。华泰证券凭借其涨乐财富通APP，在2025年9月以1195万的月活用户数位居券商自营APP首位，客群规模优势显著。其两融业务表现抢眼，前三季度利息净收入达32.7亿，紧随行业榜首，主要得益于其利息支出出现22%的显著下降所带来的资金成本优势。

随着政策逐步落地，拥有客户规模和成本优势的龙头券商华泰证券，大概率会在业绩和股价上跑赢板块。