【观点】上海电气业绩依赖非经常性损益，业务分化与回款压力分析

文章分析上海电气2025年营收净利双增，但归母净利润超80%来自资产处置、政府补助等非经常性损益，扣非后净利润仅2.01亿元。能源装备板块独撑增长，工业装备、集成服务营收持续多年走弱，三大业务板块毛利率集体下行。同时，公司应收账款、存货双高问题在2026年一季度加剧，经营活动现金流为负。公司持续推进资产剥离，如转让生物质发电项目，以补充流动资金，但资产负债率走高至75.5%。对比同行，上海电气盈利能力掉队，财务压力凸显。