光大证券—海外TMT行业AI产业前瞻系列报告（四）：从美股科技公司资本开支看国内互联网行业，AIDC行情将如何演绎？—250308

23年以来，美股科技巨头的投资逻辑和AI叙事经历了多次变化，云业务营收增速和高额资本开支成为关键因素。24年及25年的资本开支继续扩张，对盈利能力带来不同程度的压力。国内互联网大厂也进入新一轮AI投资周期，云计算市场提振信号明显，预计2025年云厂商营收将加速增长。推荐关注阿里巴巴、腾讯控股等公司，中国电信也被提及但非重点推荐。