三峰环境2025中报：固废运营稳健 海外拓展推进

2025年上半年，三峰环境实现营收28.47亿元（同比-9.11%），归母净利润6.78亿元（同比+1.76%），扣非归母净利润6.58亿元（同比-0.53%）。剔除转让子公司三峰城服控股权的上年同期数据后，同口径营业收入下降5.69%，利润总额增长4.27%，归母净利润增长2.48%，扣非归母净利润增长0.19%。销售毛利率39.37%（同比+4.99个百分点），主要得益于工程建设板块毛利率提升及收入结构优化。分业务看，固废运营营收20.14亿元（同比+2.19%），毛利率44.86%（同比-1.04个百分点），全资及控股项目垃圾处理量、发电量等保持增长，入厂吨发及厂用电率维持行业领先；工程建造营收7.84亿元（同比-25.41%），毛利率25.66%（同比+11.53个百分点）；垃圾收运营收0.43亿元（同比-57.48%）。资本开支持续下降，2025H1自由现金流5.63亿元，资产负债率52.12%。公司垃圾焚烧技术优势显著，海外拓展推进，国内外签订设备项目8个，海外越南、泰国等项目有序推进。盈利预测维持2025-2027年归母净利润12.64/13.50/14.23亿元，维持“买入”评级。