关税博弈重塑航运版图，招商轮船或成区域转口最大赢家

关税政策调整叠加供应链重构预期，集运行业供需格局面临变化。Clarksons预测2025年全球集运名义供需差-3.4%，实际供需差或扩大至-6.4%。历史复盘显示2018年中美贸易摩擦曾导致美国自中国进口占比下降2.9个百分点，部分需求转向东南亚国家。当前关税暂缓政策下，若中美线需求降幅30%-70%，全球周转量需求或下降2.3%-5.0%，但10%转口需求可能提振区域航线。招商轮船等公司因在东南亚/东北亚航线收入占比高（约50%），被列为潜在受益标的。