【观点】招商轮船即期敞口大，油运景气弹性可期

长江证券分析指出，油运景气前低后高，2025年海外船东盈利逐季兑现，2026年一季度VLCC TCE表现差异主要源于租约结构、运营能力和成本控制。

对比海外，国内船东如招商轮船即期敞口更大，自有VLCC运力51艘且期租比例低，将充分享受油运景气上行弹性。

展望未来，船队老龄化和长锦商船控盘做多成共识，但霍尔木兹海峡封锁风险可能加剧波动，一旦恢复油运有望价高量升。

投资建议继续推荐招商轮船，认为在供应链“乱纪元”下，确定性定价逻辑下公司弹性可期。