【观点】集运欧线进入高波动阶段，红海通行成关键变量

集运指数（欧线）期货已结束单边走势，进入基本面偏弱、风险溢价托底的高波动阶段。红海航道通行情况成为影响欧线运价的核心变量。曼德海峡通航量因也门胡塞武装海上封锁锐减56%，宏海箱运取消中国至红海航次并启用不可抗力，打破了“红海复航、运力释放”的预期。战争险费率升至船值的7.5%~10%，迫使班轮绕行好望角，有效运力被动收缩，抬升了运价底部。头部航运公司正通过附加费将地缘风险成本向下传导，马士基对欧线开征旺季附加费及紧急应急附加费。运力调控常态化，上半年四大东西向主干线停航比例10%~14%，主动维持供需紧平衡。

但现货价格下行趋势尚未扭转，SCFI连跌3周，CCFI拐头向下，部分班轮公司推出特价，大柜报价4200~4300美元。中长期供给宽松格局不改，欧洲消费淡季运价缺乏上涨支撑，本轮反弹源于预期修复与风险溢价重估，并非趋势反转。后市应以区间震荡思路对待，重点跟踪曼德海峡通行状态、头部停航计划及战争险费率变动。