【观点】浙商证券业绩依赖并购，资管风控问题凸显

浙商证券2025年业绩创历史新高，但剔除国都证券并表贡献后，内生营收和净利润增速跑输行业。

国都证券在券商大年中营收净利润双降，固收投资收入同比大降65.5%，收购尽调和商誉减值风险存疑。

公司资管业务规模、收入、收益率均下降，且深陷2.2亿元诉讼，风控合规有效性受拷问，去年底因合规问题被出具警示函。