中国中免25Q2营收降幅收窄 市内店开业引关注

东吴证券近期发布中国中免研报指出，25Q2公司营收114.05亿元（yoy-8.5%），归母净利润6.62亿元（yoy-32.2%），扣非归母净利润6.60亿元（yoy-29.7%），毛利率32.4%（yoy-1.4pct）。离岛免税方面，Q2销售额54.5亿元（yoy-4.1%），购物人次94万（yoy-23.3%，降幅环比收窄），客单价5790元（yoy+25%），离岛人次729.3万（yoy+6.1%）。海南机场港口游客吞吐量1459万人次（yoy+6.1%）。营收板块拆分，H1免税商品收入203.4亿元（毛利率38.9%），海南区域收入150.3亿元（毛利率20.4%），日上上海收入68.7亿元（毛利率24.8%）。公司中标多家口岸免税店经营权，青岛、厦门等市内店已开业，6家新增市内免税店近期广深两店同开，市内免税业务有望带来销售增量。研报认为公司作为旅游零售龙头地位稳固，海南自贸港2025年封关政策及市内免税店落地将带来长期增量，虽下调25-27年归母净利润预测（前值46.8/53.5/59.8亿元至43.3/50.0/55.2亿元），但维持“买入”评级。