中国中免全牌照优势显著 免税市场空间广阔

当前免税市场空间广阔，国内渗透率低，日韩案例显示潜力大。中国中免作为央企全牌照免税商，拥有最完整的免税零售渠道和优质资源，卡位国内核心机场、海南等地优质线下位置，在零售“多快好省”维度均领先同行，规模效应带来采购成本优势（比同行低10%-20%），还通过谈判提升价格吸引力、引进新品牌。其有税业务会员数截至2025H1突破4500万（较2022年增长近50%），虽受大环境影响短期业绩承压，但长期看免税是跟随高净值人群资产增长的永续好生意，只要股市好转业绩有望快速恢复，且牌照放开对其影响有限。