中国中免Q3收入企稳 政策红利提振预期

2025Q3中国中免收入拐点初现，首次推中期分红。Q3营收微降0.38%，归母净利降28.94%；前三季营收降7.34%，净利降22.13%，每股派现0.25元。海南与口岸线下免税向好：海南客单价升13.56%，9月行业销售额转正；上海机场相关销售预计增18%。线上受有税竞争回落。剔除低毛利产品后Q3毛利率升0.5pct，但净利率因汇兑等降1.6pct。国庆海南免税增长，后续海南封关扩容品类人群，公司丰富综合业态；市内免税店政策疏通，多地新店开业，利好盈利。