中国中免Q3净利降29% 政策利好助Q4回暖

中国中免2025年前三季度营收398.6亿元同比降7.3%，归母净利润30.5亿元同比降22%；Q3营收117亿元同比持平，归母净利润4.5亿元同比降29%不及预期。Q3海南离岛免税销售额环比改善，9月实现年内首次回正；出入境游回暖带动机场免税店修复。前三季度毛利率微降0.58个百分点至32.54%，Q3毛利率持平为32%。Q3费用率同比提升1.22个百分点至22.12%。近期免税政策利好频出，包括放宽商品范围、支持国产商品入店、扩大免税品品类等。Q4营收有望继续回暖，双节期间海南离岛免税销售增长，出入境热度高涨利好机场门店，且公司优化消费场景、新开市内免税店增强竞争力。机构下调2025-2027年净利润预测，但预计Q4经营改善。