【观点】入境游免签红利下中国中免作为免税龙头受益确定性高

该研报认为，在入境游免签红利下，中国中免作为入境免税龙头将直接受益。入境免税每提升1个百分点，收入增量约15-20亿元。2026年Q1外国人出入境同比增长22.3%，对入境免税收入形成线性拉动。入境免税占中免收入约15-20%，且边际成本极低，每多一个入境旅客几乎贡献纯利润。中国中免的入境免税故事目前被海南离岛免税光芒遮蔽，但实际弹性较大。