基建需求与工业用煤双擎驱动，中煤能源长协优势凸显

近期非电用煤需求维持高位，基建投资增速因特别国债加码而持续增长，支撑非电用煤需求。铁水产量创近五年同期新高，水泥产能利用率同比显著提升，显示工业用煤需求强劲。动力煤价格小幅下跌，但分析师认为进一步下跌空间有限，因港口煤价低于长协价，且中煤能源等长协占比高的企业盈利稳定性较强。同时，三峡出库流量回落可能影响水电出力，间接支撑煤炭需求。风险方面，煤价中枢下行压力及政策执行不及预期需关注。