铜铝双涨利好矿业巨头

宏观催化叠加国内大幅去库，铜价突破上行。

宏观方面，特朗普拟提名鸽派人选哈塞特任美联储主席，以及ADP就业数据低于预期等催化下，美联储12月降息预期升温，铜价突破上行。

在铜冶炼反内卷催化下，国内铜库存大幅降低，国内电解铜社会库存15.89万吨，环比-8.41%。中长期看，铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺，同时铜冶炼在反内卷背景下利润周期有望见底，叠加美联储进入降息周期，铜价有望突破上行。

铝方面，宏观催化铝价上行，国内电解铝运行产能接近天花板，海外在建项目进度缓慢，而需求端维持稳定增长，电解铝明年或出现短缺格局，铝价有望迎来上行周期。