铜矿供给刚性化凸显，紫金矿业或迎行业景气

全球金属行业上游进入弱供给周期，矿端有效供给增量延续刚性化特征。2025年全球金属矿业上游勘探投入进一步下滑0.64%至124亿美元。绿地勘探项目投入比例持续降至纪录低点，显示资本风险偏好弱化，这可能导致实际产能释放滞后。

铜的供应端显现结构性弱化，需求弹性进一步提升。铜精矿现货TC费用已连续十个月维持负数区间，显示全球铜矿供给相对冶炼产能需求显著短缺。2026年国内铜冶炼厂或将迎来负数长协价格，供给相对需求承压偏紧。供给增速相对需求增速的偏刚性暗示供应缺口仍有放大可能。作为铜板块的核心标的之一，紫金矿业可能受益于供需偏紧背景下行业景气度的延续。