政策与需求双驱动，紫金矿业受益行业整合

国家发改委于12月26日发表《大力推动传统产业优化提升》，提及强化氧化铝与铜冶炼产业的管理及优化布局，并鼓励氧化铝及铜冶炼大型骨干企业实施兼并重组。

摩根士丹利认为，新政策可能限制新增规划氧化铝产能，并预计产能整合将有利于紫金矿业等行业龙头。

同时，更低的年度铜精矿加工费/提炼费价格和长期合同精矿量可能意味着2026年精炼铜产量削减，这些因素结合需求仍较为稳固，应支撑铜价在高位波动。中信建投指出，资本性开支不足、资源供应受限、AI需求前景强劲等因素重叠，导致资金流入做多资源，推动新的资源定价范式。