【观点】高盛分析金价波动机制，维持中期看多至5400美元

高盛在本周报告中分析认为，近期黄金市场的高波动性主要源于私营部门通过看涨期权表达的多元化配置需求。这种机制在金价上涨时会放大涨幅，而在小幅回调时也可能因交易商对冲行为反转而加剧下跌，1月下旬已有所体现。

波动上升暂时压制了央行购金节奏，2025年12月购金量降至22吨，低于52吨的12个月均值。但高盛判断这只是“等待波动收敛”，央行出于对冲地缘政治与金融风险的需求仍在，一旦波动回落，购金将恢复。

报告提示，由于看涨期权需求处于纪录高位，短期金价下行尾部风险上升，一些温和催化剂也可能触发更深回撤，下行边界看向4,700美元/盎司。但高盛重申中期看多黄金，基准情景下预计金价到2026年底将缓慢上行至5,400美元/盎司。