国信证券—金属行业3月投资策略：金属旺季启动，供需与估值共振—250303

工业金属价格高位震荡，旺季即将来临。巴拿马铜矿复产延迟至2026年2月，但近期有重启迹象。铜精矿现货TC跌至-14.8美元/吨，冶炼厂面临较大经营压力，减产概率增加。铝冶炼成本下降，利润增厚，但石油焦价格上涨导致预焙阳极采购基准价上涨。贵金属方面，金价持续创新高后盘整，年内有望保持强势。稀土管理细则强化供给侧约束，锑价因海内外价差修复或迎来新高。紫金矿业被列入推荐组合。