浙商银行FICC：年末债市结构分化，关注政策修复机会

信用债一级市场发行整体平稳，但中低资质主体和永续债发行出现明显偏离估值的情况。二级市场成交笔数略有回暖，1年内短券由理财资金作为买入主力，成交在估值附近窄幅波动；1—3年期限情绪有所好转，市场抛压明显减弱。3年以上期限成交热度仍低，买盘对拉长久期态度谨慎。整体盘面涨跌互现，期限利差走陡趋势未改，中短端在债市弱势背景下被视为“避风港”。银行类机构止盈意愿较强，叠加非银年末购债意愿不强，市场调整仍处于震荡摸顶阶段。

值得注意的是，本轮市场恐慌情绪释放阶段，实际成交收益率远高于理性估值水平。文中提出，如果12月中央经济工作会议带来增量政策支持，核心央国企地产债和部分优质民企债或迎来因错杀而带来的修复机会。