永辉超市调改门店160家 获首次覆盖增持评级

永辉超市作为全国连锁超市龙头，2021年起受社区团购兴起、线下客流承压及资产减值等影响出现经营亏损。2024年公司坚定推进品质零售调改，学习胖东来商品结构，大幅换新商品，强化烘焙及熟食等引流和盈利能力强的品类布局，践行“宽类窄品”策略布局“永辉优选”自有商品；供应链方面，将采购模式由传统KA模式向成本加成模式转变，回归商品本质，并自建中央厨房保证产品品质及供应稳定。截至8月15日，已开业调改门店160家，正稳步迈向9月底200家的目标，预计2026年农历春节前调改门店规模将扩展至300家。盈利预测显示，公司2025-2027年营业收入预计为596/903/1096亿元，同比增长-11.7%/51.3%/21.4%；净利润预计为-5.51/7.16/13.76亿元。9月10日收盘价对应公司PS2025E、PS2026E为0.79、0.52倍。机构认为，已调改门店日销显著提升，单店收入模型跑通，名创入局后调改步伐及亏损门店调整节奏加快，供应链变革决心坚定，大幅减亏后业绩弹性大，首次覆盖给予“增持—A”评级。风险提示包括存量门店同店销售恢复不及预期、行业同质化竞争加剧等。