建设银行受益短贷增长，票据利率倒挂反映信贷需求变化

2025年以来，建设银行等银行业呈现企业短贷替代票据冲量的新特征。3月、6月企业短贷规模分别达1.44万亿和1.16万亿，远超历史同期水平，而票据融资在6月缩量至-4109亿元。政策方面，《保障中小企业款项支付条例》要求国央企缩短账期，推动企业增加短期贷款需求。票据利率方面，上半年6M转贴现利率波动显著收窄，7月末票据利率倒挂，反映银行对远期信贷需求预期转弱，但通过调整信贷结构缓解息差压力。投资建议中，建设银行因零售风险可控、拨备优势被推荐。