宝钢包装行业格局改善 东南亚扩张增厚利润

宝钢包装为国内金属包装龙头，两片罐为核心主业（收入占比94.46%），2018-2024年营业收入、归母净利润CAGR分别达9%、26%，期间费用率降至2.9%，总资产周转率高于可比公司，客户包括可口可乐、青岛啤酒等龙头企业。行业集中度提升，CR3达67%形成“一超两强”格局，供需改善下价格主导权增强，两片罐单价每升0.01元净利润增厚1.26亿元。啤酒罐化率由23%升至30%驱动需求增长，2019-2024年两片罐需求量CAGR 4%。公司深耕东南亚市场，2025年形成三国四基地五产线布局，境外营收占比提升至29%，当地盈利水平较高。国投证券预计2025-2027年净利润同比增长11.43%、71.93%、43.75%，给予增持-A评级。