5月信贷增速放缓但化债影响将减弱 中信银行迎政策修复窗口

5月人民币贷款新增6200亿元，同比少增3300亿元，信贷增速放缓主要受需求端和政策面双重影响。企业信贷以短贷冲量为主，居民中长贷回暖但消费贷疲软。政策层面，隐债置换拖累企业中长贷增速，但随着置换债券发行完成，下半年化债对信贷的替代效应将减弱。社融增长主要依赖政府债，但其替代效应年内或逐步消退。M1增速因财政资金活化大幅回升，显示资金流转改善。投资建议明确推荐中信银行，认为政策修复将支撑银行估值提升。