【观点】微软资本开支降速不改算力需求，产业链转向效率竞赛

微软FY2027资本开支指引下调至1750亿美元，但通过折旧年限延长、自研芯片替代和融资租赁转经营租赁等会计与技术手段，实际投资强度并未下降。

Azure增速仍达43%，需求超可用容量，算力需求持续加速。市场定价逻辑从“谁投入多”转向“谁投入有效率”，AI算力产业链进入下半场，服务器ODM定制化需求上升，光模块和液冷散热需求不受影响。这一分析观点对中科曙光等算力产业链公司具有参考价值。