物产环能（603071）：区域垄断筑城河，双轮驱动求稳进

物产环能作为浙江省属国企，采取贸易实业双轮发力的发展模式，以煤炭流通业务为基本盘，同时布局热电联产和新能源业务，2024年煤炭流通、热电联产、新能源业务的营收占比分别为93%、7%、0.1%，毛利润占比分别为57%、41%、0.9%；煤炭流通业务深耕75年，历年销售规模均超5000万吨，上下游分别与大型煤炭生产商和终端用户建立稳定关系，热电联产业务因政策规定具备区域垄断优势，且拟收购的南太湖科技将贡献业绩增量。