国金证券—甘李药业—603087—集采续约量价齐升，胰岛素出海进度领跑行业—250228

甘李药业是国内首家掌握产业化生产三代胰岛素的企业，深耕胰岛素领域多年。在24年上半年的胰岛素集采续约中，公司三代胰岛素产品获得37%的分量总额，超越诺和诺德位居行业第一。新价格体系自三季度开始逐步落地，24Q3毛利率达78.1%，预计25—26年国内制剂业务毛利率分别为84.0%、83.9%。公司预计24年实现归母净利润6.0~6.5亿元，同比增长76%~91%。此外，公司在海外市场的商业化进度领先，创新管线有望贡献业绩增量。