众鑫股份半年报：泰国基地盈利超预期 Q2转型阵痛

众鑫股份发布2025年半年度报告，上半年营收6.75亿元（同比-4.57%），归母净利润1.17亿元（同比-14.76%），扣非归母净利润1.09亿元（同比-21.25%）；25Q2营收3.03亿元（同比-17.87%），归母净利润0.44亿元（同比-39.8%），扣非归母净利润0.39亿元（同比-48.08%）。受中美关税及美国对中、越纸浆模塑产品“双反调查”（初裁反倾销税率136.27%、反补贴税率5.99%）影响，公司经营承压。泰国基地一期3.5万吨产能达产，25H1营收6198万元、净利润1437万元，净利率23.2%超2024年水平，二期6.5万吨产能预计2026年投产；上半年收购东莞达峰切入精品工业包装赛道，生鲜托盘技术攻关取得进展。25H1毛利率31.6%（同比-3.2pct）、净利率17.3%（同比-2.1pct），Q2毛利率28.5%（同比-7.9pct）、净利率14.62%（同比-5.3pct），主因Q2产能转移阵痛。期间费用率11.6%（同比+2.4pct）。机构预计公司经营将逐步反转，调整2025-2027年归母净利润预测为3.12/5.29/6.48亿元（前值3.57/4.21/4.85），维持“买入”评级。